（来源：于天旭 万联证券研究所）
事件：7月CPI同比由1%降至0.5%，环比-0.1%，前值-0.3%；PPI同比由4.1%下行至3.5%，环比-0.7%，前值-0.3%。
非食品项拖累CPI增速，食品项环比增速季节性上行。食品项边际改善，环比增幅符合季节性。非食品项同比下行，环比负增。核心CPI同比边际下行，服务项、消费品均回落。
猪肉价格阶段性抬升，鲜菜价格回升，鲜果延续季节性回落。生猪养殖行业持续亏损，前期养殖户为减少损失集中抛售了大体重生猪，适重大猪供应阶段性偏紧，7月商品猪出栏均重下行。需求淡季叠加夏季高温影响，7月下旬猪肉价格重回缓慢下跌。牛羊肉价格小幅上涨。高温、台风天气影响蔬菜供应链，鲜菜价格环比回升。鲜果则延续季节性回落。
非食品项中，国际油价下行带动燃油相关分项快速回落，假期效应带动旅游环比上行，民生相关服务基本保持平稳。交通工具用燃料增速大幅回落，水电燃料同比持平于0.5%。耐用消费品价格边际变化分化，交通工具同比小幅下行，家用器具同比回落。暑假期间旅游服务需求旺盛，旅游分项环比攀升。医疗保健服务同比上行，教育服务、房租同比持平，家庭服务同比小幅回落。
PPI同比回落，原材料工业为主要拉动，耐用消费品价格增速上行。国际原油价格回落，输入性通胀压力进一步缓解，PPI同、环比均有所下行，生产资料中的原材料工业为主要拉动项。PPIRM同比增速回落且环比降幅扩大，购进价格下行幅度大于出厂价格，成本端压力边际减轻。
石油产业链通胀进一步回落，下游高端制造业价格走势分化。国际油价回落带动石油产业链通胀进一步缓解。煤炭开采和洗选业价格表现较强。中游加工制造业整体偏弱。非金属矿物制品业继续维持弱势，地产拖累持续。下游高端制造表现分化，汽车跌势持续，AI硬件需求火热，计算机、通信和其他电子设备制造业价格同比涨幅扩大。
输入性通胀进一步降温，AI产业通胀提速。7月国际油价继续回落，能化产业链通胀进一步降温。核心CPI边际走弱，显示价格内生动能仍有待改善，下半年存量政策落地与增量政策出台需持续关注。AI硬件需求旺盛，计算机、通信和其他电子设备制造业价格高涨，成为PPI新支撑。
风险因素：地缘政治风险发展超预期，居民消费、购房需求疲弱。
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